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仓储物流行业11月经营数据

行业近况
深交所上市快递公司韵达、申通、顺丰公布11 月经营数据。
 
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韵达:11 月份业务量5.53 亿票,同比增长43.3%,(略快于10 月的增速42.9%,上半年增速为44%),显著快于行业(25.2%)18个百分点,市场份额从去年11 月的10.3%扩张至11.7%(10 月行业增速低,韵达市场份额达到12.4%,上半年为11.4%),持续验证我们的观点:韵达凭借不断提升的服务质量(10 月申诉率继续低于顺丰)、持续的资产和IT 投入,将享受远高于行业的增速;11 月快递服务业务收入11.03 亿元,同比增长33.2%,低于业务量增速,单价继续下滑:11 月同比下跌7%至1.99 元(10 月同比下跌8%),与异地快递单价下降幅度(6%)基本持平。
 
申通:11 月份业务量4.67 亿票,同比增长19.8%(较10 月的增速13.9%加快),低于行业的25.2%,市场份额9.9%;快递服务业务收入15.15 亿元,同比增长29.5%,高于业务量增速,因此单价同比上涨8.1%至3.25 元(10 月同比上涨8.1%,上半年同比上涨6%)。
 
申通的收入口径包含面单费、中转费和派送费,根据公告,单价同比上涨的主要原因包括:1)申通对大货中转费及派送费进行了调价;2)本年度对“双十一”期间的各项派费扶持政策进行了一定调整。申通投资快捷快递后于近期共同设立子公司,将借助快捷快递的大件网络进行产品结构细分,有望提升全网运营效率。
 
顺丰:11 月份业务量3.42 亿票,同比增长19.2%(较10 月的增速12.3%加快),市场份额7.3%;营业收入76.18 亿元,同比增长27.7%,高于业务量增速,因此单价同比上涨7.1%至22.27 元(10 月同比上涨11.3%,上半年同比上涨2%)。顺丰(直营模式)的收入口径为终端全网收入,我们认为单票收入同比上涨可能因为重货、冷运等单票收入高的新业务增长快、占比提高。12 月北京安全整顿利好顺丰的业务量增长,同时考虑到去年低基数,顺丰四季度业绩将继续高增长(三季报业绩指引隐含四季度扣非净利润区间为10.1 亿元至 13.1 亿元,同比增速 36%至 77%),或带来催化剂。
 
估值与建议
综合考虑业务量、盈利增速和估值,我们首选中通快递(2017/18非通用准则盈利增速39%/37%,2018 年市盈率 16.8 倍)、推荐韵达股份(2017/18 盈利增速45%/25%,2018 年市盈率 24.5 倍)。
 
风险
业务量增速不及预期,单价大幅下滑,燃油、人工成本大幅上涨。

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